Цена мотивации топ-менеджеров корпорации с помощью варрантов

В современных экономических условиях важной характеристикой управленческого персонала высшего звена являются не только его квалификация и деловая репутация, но также и мотивация на развитие компании. Большинство современных исследователей пришли к общему мнению, согласно которому для объективной оценки деятельности топ-менеджмента компании необходимо, чтобы результаты их работы оценивал рынок, а не субъективный человеческий фактор (в лице тех же топ-менеджеров). При всей привлекательности оценки мотивации топ-менеджеров с помощью варрантов очевидно, что данная мотивация, как и любая другая, должна иметь определенную значимость для компании, которую необходимо предварительно оценить. Несмотря на то, что срок исполнения новых варрантов наступит в отдаленном будущем, рынок уже сейчас переоценивает акции компании, исходя из будущих возможностей. Цена акций корректируется с поправкой на ожидаемое разбавление, которое является следствием исполнения варрантов. Для оценки европейских опционов чаще всего используется модель Блэка-Шоулза, так как она дает консервативную, т. е. наиболее низкую, стоимость опциона. Однако для более реалистичной картины деятельности корпорации следует использовать модель с дивидендами для варранта европейского типа. При этом процесс корректировки стоимостей варранта и акции теоретически можно проводить до тех пор, пока стоимость варранта не станет равной нулю. Стоимость акции при этом уменьшится существенно, по сравнению с первоначальным рыночным значением. Однако на практике рынки слабо реагируют на выпуск варрантов компаниями, таким образом, стоимость акций снижается незначительно. Мы рекомендуем остановиться на той корректировке справедливой цены акции, которая будет наблюдаться после первого уточнения справедливой цены варранта. Цена мотивации топ-менеджеров с помощью варрантов в этом случае вычисляется путем умножения величины снижения стоимости акции на количество акций компании в обращении.