Управление структурой капитала и осуществление заимствований: особенности отечественной хозяйственной практики

Данная работа посвящается рассмотрению проблем оптимизации структуры капитала путем осуществления заимствований отечественных непубличных компаний. В работе обосновывается неприменимость западного подхода к оптимизации структуры капитала и осуществлению заимствований относительно отечественных компаний, функционирующих в условиях закрытости бизнеса и, зачастую, его полутеневого характера. Эта неприменимость обусловлена, прежде всего разностью институциональных структур отечественной и большинства зарубежных экономик, а также разностью подходов к ведению бизнеса. В частности, для США типичной является корпорация, управляемая наемными менеджерами, владельцы которой управляют ею опосредованно, путем выдвижения на общих собраниях акционеров своих представителей в советы директоров, а для большинства миноритарных акционеров основной интерес, который представляется компания – это дивидендные доходы и возможность управления портфелем акций данной компании, вследствие чего, они заинтересованы в повышении их стоимости. При этом необходимо отметить, что понятие рыночной стоимости компании существенно шире понятия стоимости акционерного капитала компании и касается не только публичных, но и непубличных компаний, что, в частности, непосредственно связано с источниками финансирования компании. Наше исследование будет затрагивать особенности формирования целевой структуры капитала, главным образом, и непубличных компаний экономики России, и связано с анализом практики заимствований. Для отечественно бизнеса характерно совмещение функций владения и управления. Это объясняется такими особенностями отечественного бизнеса, как управление компанией ее создателем, либо ближайшими родственниками создателя, стремление к ведению максимально закрытой финансово-хозяйственной деятельности, осуществление заимствований не только из легальных источников в сочетании с возможным использованием теневых схем заимствований. Все это требует разработки модели, позволяющей формировать портфель заимствований, близкий к оптимальному, исходя из текущих задач компании, с учетом всех вышеперечисленных особенностей отечественного бизнеса. В данной публикации представлена разработанная и адаптированная авторами экономико-математическая модель формирования оптимального портфеля заимствований отечественными компаниями, зачастую существующих в полутеневых условиях.